他才可能是你这辈子能遇见最好的基金经理
2017-10-12
原因：港股那点事（ID：hkstocks）陈敏超
不领略人人有没有回首回头回忆搜检过本身的投资生计。我自认还算一个胜利的投资人，但我搜检本身的投资事迹，得出的结论是，这些年，我一贯都在做一件我根底不可能完成的职司：那就是历久跑赢指数，也就是不断胜天半子。
这很令人颓丧：我皓首穷经，殚思极虑，其实还不如间接买指数——这就是我这日站在这里和人人分享的原因。
在我看来，学习以我。指数是上帝的舞鞋，它代表着整私人类跋涉的速度——我们每私人，其实都无法一贯逾越整私人类。
关于主动投资，有一个额外出名的赌约：是巴菲特和一个基金经理在十年前的一个赌约。
大致是说，在2008到2017的十年时间，任何5只对冲基金或联合基金的组合，在去掉管理费之后，相比看指数。都不可能跑赢标普指数。有个基金经理不服，找了五个基金，和巴菲特赌了100万。
目前2017年还差几个月，实际上赌约还没下场，但结果曾经额外彰着了，标普的年化是7%，5支基金的组合扣掉管理费唯有2.2%，巴菲特紧张获胜。
这就是时间的能力，也是主动投资的能力。
01
上面我们来看一些很有乐趣的数据，巴菲特那是10年赌约，时间较量长，所以我们把尽量长时间的指数再现也拉进去。
上证指数从1990年早先到目前是28年，目前是3300点，对比一下1.76sf。其时是100点，差不多是33倍，年化收益13%。恒生指数从1966年到目前，年化收益是11%。标普500，从1961年到目前的年化收益是7%。
我上面又把这些区域的GDP均匀增加率拉了一下，中国9%，香港6%，美国3%，你会创造这些指数和GDP增加率刚好差4%，我们。不多不少。
如何去理解这个4%？
按理说这么历久上去，股市和经济增加应当是维系划一的，就像德国投资大师安德烈·科斯托拉尼在其著作《金钱游戏》中用仆人遛狗比喻股市和经济的道理一样。
而且从统计学角度，GDP年均匀增加率是算术均匀数，指数年复合增加率是几何均匀数，几何均匀数要比算术均匀数小，听听天龙开个sf大概多少钱。所以实际上，这个差异，可能还要大于4%。
这个4%其实理解起来，代表指数是一个经济加强的东西。每次指数调整，都会把突出的公司归入指数，把那些不行了的公司剔除指数，所以指数还赚了个幸存者误差的钱，能够主动帮助人人抉择突出的公司，剔除差的公司。
我单纯举个例子，人人在香港通常会商榷谁是下一个腾讯，你看表现。但你只消买了指数，我敢保证不论谁是下一个腾讯，你肯定会买到这个公司，这是百分之百没错的。而一个公司越来越差，指数也肯定会把这个公司踢掉。
所以我说，指数是你们这辈子能碰到的最好基金经理，任何一只好股票完全会纳进来，一个也不会少。拉出来。任何一只差股票都会被踢进来，一个都不会漏掉。
02
很多人会问，假使我在A股这边做主动投资，对象是上证指数，假定是2007年的6124点进去，想知道sf123发布网。目前10年往日，只剩3300点，怎么开sf。岂不是很惨？
我领略有人会拿出上证指数6124和目前3300来说事，你看，那个期间买入，十年了，目前只剩下一半了。确凿，开sf要什么技术。A股的震动率要远远高于其他指数，但是，从大于10年的角度，上证指数成立到目前28年，年复合收益率是13%，你看1.76sf。我信赖28年的角度去看，唯有很少、很少、很少局部投资者会跑赢这个年化13%。
假使我们再做一下政策调整，做指数定投，而且我运气额外不好，就从6124点那个月早先的定投上证，你们猜下，到目前年化收益大要是若干？
我前一天算了下，年化收益是4.91%。这是在指数跌了一半的情景下，刚开sf。得到4.91%的收益，曾经远远跑赢了CPI，然后你去买银行最好的理产业品，差不多也就是这个数字。
我把美股也算了一下，在2008年金融危机的最高点每个月定投，跑到目前，收益率是10%，跑到目前比巴菲特的7%还高。你看怎么开sf。
假使你再纠合一些小政策，例如说你把指数均匀的PE拉进去，或者爽性间接看涨跌幅，在PE很低的期间，或者在指数短时间大幅下跌的期间，多定投一些，我信赖末了结果会这比10%还高，可能你本身炒股票，一辈子的收益率都跑不过这个政策。
03
另外，主动投资实在适宜所有人，由于大大都人总是过于自信。
你跑去找任何一个普通投资者，问他市场上赢利的人比率大要有若干，每一私人都领略，自己开传奇教程。1赚2平7亏，但是他们还在买卖股票。为什么，由于他们都以为本身是那个1，开传奇必须租服务器吗。人总是过于自信，实在每私人都信赖本身可能赚wispha dog的钱。这样的自觉自信，从散户到专业投资者身上都时刻在发作。相比看所以我们把尽量长时间的指数表现也拉出来。人总是高估了本身的能力，低估了市场的气力。
前段时间我在网上看了个帖子，他把他老爸生意业务的数据拉进去了，请专业人帮帮助判辨：他爸在2015年拿了60万进股市，不加任何杠杆，事实上找传奇的网站有哪些。炒到3万块钱，是没有任何杠杆，请问如何做到的？
他爸夸诞到能用60万块钱，达成几个亿的生意业务额，那个费用你可能算一下，各种生意业务费用就交了十多万，然后他爸的政策就是涨一点就卖，跌一点也急忙割，超级的高频生意业务。他说他爸感想像中毒一样，每个月退休9000块钱，扣下3000块钱吃喝，剩下的6000块钱像充游戏币一样往里投，拦都拦不住。
你想他爸要是拿6000块钱去买点指数，根底不操心，这个生活就额外幸运了。
所以主动指数我觉得适宜所有的普通投资者，以至很多的专业投资者都可能商讨实行一些主动投资的操作思绪——由于很多专业投资者，其实并不专业。
04
什么是主动投资最好的途径？
其实就是ETF。ETF，F代表Fund，尽量。就是一个基金，后面两个字母就代表你是可能在生意业务所生意业务的基金，生意业务基金的操作方法跟买卖股票一样，你买腾讯，掀开软件输出700，你要么间接吃掉要么就挂单。假使你要买恒生指数ETF，例如盈富基金，就间接跟买卖股票一样，想知道所以。在代码篮里输出2800。所以说对普通投资者来说，ETF和买卖股票实在差不多，然后也会和股票一样会衍生出额外多的玩法。
ETF要紧都是跟踪一个指数，这个指数可能是八门五花的，最罕见的，例如说上证A50，沪深300，这些都是较量罕见的指数，你看新开传奇合击网站。不罕见的就是行业主体或者一些政策的。对ETF基金经理来说，量度事迹的程序就是你跟这个指数紧不紧，这日指数涨了10%，ETF反而涨了20%，这个基金经理其实就是不合格的，由于跟踪误差太大。
ETF也有额外大的本钱上风。日常主动型基金，在申购的期间，就要几个点的申购费，然后每年管理费还会收你几个点，看下去不多，但历久上去额外多。想知道刚开sf。ETF的申购和赎回都是拿股票的，中心没有把钱买股票的生意业务费用，然后平日调仓频次很低，生意业务费也省了很多，而且还可能免去印花税，所以分析上去本钱额外便宜。
再单纯给人人科普一下香港ETF的由来，当年亚洲金融危机的期间，以索罗斯为代表的国际机构纷繁做空恒指，其后香港金管局坚强出手，大幅买入大盘蓝筹股，最多的期间花了1100多亿港币，占到其时港股总市值的7%，但其后这7%要再卖进去的话就会对市场变成很大的影响和震动。
金管局也很聪敏，他们在1999年就爽性把其时的股票池逐步调成了一个ETF，稳步把多余的股票卖掉了。
这就是盈富基金的走势，赤色是恒生指数，黑色是盈富基金走势，你会看到这个指数不拟合。为什么？其实盈富基金年年有分红，算上分红其实比指数赚得更多，传奇开服要什么条件。所以说ETF的收益人人千万不要小瞧了。
05
但ETF也会隐含一点较量小的风险，风险可能会来自于模仿政策。
ETF首先会模仿指数，最单纯的方法就是全复制，例如说上证50，你可能把这个指数拉进去，然后内中个股的权重有若干，间接遵从指数的权重买就是了。
还有是局部复制，上证50好说，沪深300就有三百个了，标普500就有500个个股，夸诞点的美国罗素3000，3000只，你不可能全买。所以这个期间就买和指数相关度最高以及权重最高的一些股票，例如像跟踪沪深300的ETF，你面前把标的扒进去，很多持仓个股是不到300个的，多点的ETF会有290多只，怎么开sf。少点的ETF唯有250只左右，都不到300只。
第三个复制政策，ETF还有分解ETF，用衍生品，想知道找sf的网站。例如掉期，期权，或者用互换合约等去模仿指数的再现。例如利益互换，想知道倍攻变态合击发布网。ETF和第三方签一个协议，你每天把指数收益给我，我把我资产的收益给你。但这个东西有风险，万一市场震动很大，对手方拿不出我要的收益，可能就会生活违约风险。这个期间就要扒一下分解ETF面前的资产是什么，这个基金公司万一出了题目，是不是资产足够掩盖掉基金的净值。
固然这种情景是额外极端的情景，但我觉得人人还是要注意一下的。ETF的披露额外详明，人人可能去港交所网站或者ETF公司官网下去找。
有人可能会问，为什么我不去做指数基金而做ETF？
其中中心还有有一些小小的区别，例如像ETF可能在市场上间接实行买卖，但指数基金有期间还是必要像保守的那样，去银行生意业务柜台或基金公司的网上才具申购。ETF可能用保证金生意业务，你本身加杠杆，你买其他基金杠杆当然可能加，刚开sf。跟亲戚伴侣借钱，但这个杠杆是你本身的事。ETF可能做空，指数基金没有步骤帮你完成做空指数这样的效力，然后ETF的生意业务单位很低，可能一手ETF在香港就几千块钱。其他基金你跟人家说几千块去买你的基金，人家基金公司不鸟你，日常如何都要拿出几万块钱吧。对比一下数表。
ETF对一些专业投资者还生活一些套利空间，由于ETF在二级市场买卖，代价由供需决心，会和基金净值出现震动，有一些专业量化基金就会从市场上把ETF买进来，然后去一级市场上赎回，再把股票卖出，可能得到套利的差。
A股有个ETF，以前发作这样的一个事情：指数里的一个个股停牌了，所以我们把尽量长时间的指数表现也拉出来。发了一个庞大利好，是人都领略股票复牌会翻好几倍，但停牌了，你买不到，如何办？这时就有聪敏人买ETF，然后去基金公司赎回，把那个股票套进去，把其他股票卖掉。
公民群众真的是非常聪敏，这其实是额外好的斗地主的方法，而且当年我听说就用这个方法，把那个ETF给搞垮了。
06
假使对待专业投资人来说，人人都信赖本身是那个赢利的10%，信赖本身会得到Alpha收益，那ETF毕竟是什么样的产品？ETF其实可能理解成Beta的产品，可生意业务买卖的Beta产品，这个Beta包括股票的Beta，也可能包括债券和商品的Beta。对比一下找sf的网站。
买个股信赖本身会得到Alpha收益，你买腾讯是腾讯的Alpha，你买茅台得到的是茅台的Alpha。但ETF提供的其实是一个可生意业务的Beta，你想得到什么Beta本身去挑。例如说像本年上半年港股很特别，就是只涨指数不涨个股，你觉得你的个股都是宝贝，舍不得卖，但你看到指数涨了又眼红，你就可能买点ETF去得到一些指数的Beta收益。你还可能放杠杆放进去，用小仓位期权来模仿大仓位的指数再现，目前还有杠杆ETF，指数高潮1%，ETF可能高潮2%，你可能用这样方法去模仿百分之百指数的仓位。
异样，ETF还可用来对冲。
例如目前恒指涨这么多，有些人怕指数跌上去如何办？你可能把Beta反向裸露一下，可能做反向的ETF，指数跌1%，学会新开传奇合击网站。ETF可能高潮1%，或者你可能用一些看空期权做对冲。另外你可能抉择全球的Beta，例如说目前额外看好印度市场，那么就去买印度的ETF得到印度的Beta，看着sf999发布网站。隔一段时间看好美国市场也可能去买美股的ETF。而且你杠杆加的猛，ETF可能再现出额外强的攻击性来实行投资操作。
ETF目前逐步繁荣之后，它还繁荣出了很多行业和主题性，我这边就单纯举几个例子，上面这图是美国锂矿的ETF。目前新动力炒得额外热，产业链一路往下游判辨，你创造确定性最高的就是下游的这个锂矿，香港犹如还没有锂矿股，A股有，天齐锂业和赣锋锂业，但全球真正第一梯队锂矿资源多的，是美国几家公司，但这些公司你名字都没听过，你研究起来也肯定费力。长时间。这个期间你单纯残暴点，买这个ETF，基本上把全球的锂矿资源都包进去了，你只消信赖，另日电动汽车对锂矿的资源需求是肯定有的，你就可能去买这个ETF，事实上，收益率也额外好（见下图）。
上面这个是云计算ETF。
以前我在看云计算看不懂，其后我找了个ETF，我创造他把全球要紧的云计算公司都蕴涵进去了，这个行业基本上半年就翻天覆地了，我如何领略这些巨头打来打去谁末了胜出呢？但我只消信赖这些巨头总有一个可能胜出，我就去买这个ETF，就可能确保肯定会得到云计算这个行业的收益。
07
总结
对很多投资者来说，指数收益短期看下去都很低，指数永远给不了你一天涨停板的安慰，但历久上去，指数的收益率是99%的人高不可攀的。并且由于指数确定的归入和剔除机制，它可能是你这辈子能遇见最好的基金经理。
很多期间，人人只是像巴菲特说的那样，不快活逐步变富而已。
我本身做了多年的机构操作，自认还算一个专业投资者，但投资这活，干得越久，越领略投资其实就是个靠天吃饭的活，而人，是胜不了天的。
如何办？跟着上天的步伐就好了。
而指数，就是上帝的舞鞋。
